400亿争夺战尘埃落定！格力电器15%股权花落高瓴，重点关注三预期

历时半年的格力股权争夺战，终于落下帷幕！

10月28日晚间，格力电器发布公告称，格力电器最终选定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）作为格力电器15%股权转让的受让方。

天眼查数据显示，珠海明骏成立于2017年5月，背后即是知名私募高瓴资本。高瓴的胜出，也意味着其最大的对手厚朴投资铩羽而归。

国盛证券在研报中指出，有三大预期可以关注：

第一，分红率预期提升： 由于新的股东入主格力定价至少400亿以上，是大笔的投资现金流支出，后续大股东对格力的分红要求可能也会比较高，可以预期未来格力的分红率将有所提升。

第二，股权激励计划推出： 转让的方案中明确提出，要求对方出具改善上市公司治理结构和激励机制的具体措施，且意向受让方应有助于促进上市公司持续发展，改善上市公司法人治理结构。 后续公司管理层和公司股东的利益会更加趋于一致。

第三，改变国企性质，更加灵活： 尽管国资委对格力电器干预较少，但是格力的国企属性仍在经营的灵活性上低于同行业的民企，股权转让事件无论接手，格力的经营都将更为灵活。

格力股权花落高瓴，400亿争夺战落下帷幕

作为家电行业的龙头企业，格力电器2018年净利高达262亿元，账上曾一度躺着近千亿现金，其控股权一直吸引着无数资本的亲睐。

今年4月8日，格力电器发布公告，以公开征集受让方的方式协议转让部分股权，备受市场关注。公告出炉后，曾吸引百度、淡马锡、高瓴资本、厚朴投资在内的25家机构参与。

由于此次格力转让涉及15%股权，事关格力电器的控股权，股权价值更是高达424亿元，所以格力对于此次股权转让的受让方可谓层层筛选、严格把关。

在5月22日的意向投资者见面会上，董明珠曾明确表示：“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业”，“此次交易绝不接受野蛮人参与”。

9月2日，格力电器股权转让终于进入“二选一”决赛阶段，珠海明骏和格物厚德两家受让方完成提交受让申请材料，并足额缴纳缔约保证金63亿元。

其中，珠海明骏是高瓴资本旗下的投资公司，而格物厚德的大股东则是厚朴投资。

值得注意的是，两大机构在股权争夺战中，厚朴似乎有备而来，相对也更为高调。厚朴旗下格物厚德在8月1日率先在中基协完成了私募基金备案；9月9日，珠海明骏也在中基协完成了备案，这意味着两大机构对格力股权“虎视眈眈”。

9月18日，市场一度传出工商银行向厚朴投资组建投资联合体投入了约人民币20亿元资金，协助厚朴投资参与格力项目的竞标，似乎加大了厚朴的砝码。

不过，最终格力股权还是花落高瓴。

10月28日晚间，格力电器发布公告称，格力电器最终选定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）作为格力电器15%股权转让的受让方。

根据此前的股权转让方案，确认珠海明骏为最终受让方后，并最终签署《股份转让协议》报由国有资产监督管理机构及其他有权政府部门批准生效。

二级市场投资格力，已大赚近20亿

官网显示，高瓴资本成立于2005年，由张磊创立，专注于发现价值，创造价值，是亚洲最大的投资机构之一。据了解，高瓴目前资产管理规模超过600亿美金。

过去十多年来，高瓴投资了一大批市场上家喻户晓的优秀公司，其中包括：腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、Peet’s Coffee、百济神州和药明康德等。

值得注意的是，高瓴其实一直就看好格力，很早就在二级市场投资了格力。

早在2016年一季度末，高瓴资本-HCM中国基金买入4536万股格力股票，成为格力第九大通股东。2016年四季度末，高瓴资本加仓格力509.6万股，持股数量升至5045.71万股，升至第八大流通股东，并且一直持有至2018年一季度。

这期间，格力电器的股价从16元/股左右，一直涨至50元/股，涨了接近3倍。

2018年二季度，高瓴减持504万股格力。最终，高瓴持有4339.64万股，一直至格力今年半年报，位列第八大股东。

从持股来看，高瓴一直坚定看好格力，并且投资格力也给高瓴带来了丰厚的回报。按照2016年一季度股价来算，高瓴至少赚了3倍有余，金额接近20亿元。

此番成功购入格力股权后，高瓴将其投资格力的筹码加大了10倍，格力的未来，显然备受市场期待。

高瓴助力格力，资源优化配置

作为一家公司治理和国企改革的典范公司，格力的混改一直备受市场关注。

1996年，格力电器通过换股上市，公司从一家地方国企成为国有上市公司，通过资本市场的洗礼，格力电器公司治理愈加规范，市场开始发挥积极作用。

2005年起，格力电器一跃成为全球空调行业龙头。并且自2005年以来，格力连续14年领跑全球家用空调市场，中央空调连续7年保持全国销量第一，始终保持强大的市场竞争力

2006年起，控股股东格力集团不断降低对格力电器的持股比例，从最初的50.28%绝对控股降至此次混改前的18.22%，格力电器进行通过股权分置改革，引进战略投资者，逐步建立现代企业治理结构，逐渐发挥市场在资源配置中的决定性作用，公司盈利和创新能力不断增强。

值得注意的是，格力的两次股改逐步打破“铁板一块”的国有所有权格局，建立起适应市场发展的现代企业管理制度，摸索出一套创新发展的“格力模式”。

在董明珠等核心管理层的带领下，2009~2018的10年间仅凭借空调主业，格力的收入增长近5倍，净利润增长近9倍，创造了业绩长牛的“神话”。

截至2018年末，格力已经成为一家市值超3000亿元、年营收超2000亿元、净利润达到260亿元的制造业标杆企业。

业内人士表示，此次珠海明骏完成格力电器的股权受让，不仅为珠海市国资委创造收益，保障了国有资本权益，壮大了国有资本力量，更为国有资本布局国家战略领域、保障和改善民生等，提供了有力支撑。此外，珠海明骏的出资人高瓴资本参与此次混改，有助于发挥资本在资源优化配置中的重要作用。

值得注意的是，梳理高瓴资本的过往投资案例，不难发现，无论是投资腾讯还是京东，其基本上都是财务投资为主，不干扰现有管理层的经营，在企业原有核心竞争力的基础上提升业务增量，从而为企业创造稳健且有活力的发展前景。