格力电器空调优势逐步下降 地产版图再扩张

正值珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”，000651.SZ）股价击破两年来最低值之际，其披露2021年上半年业绩，备受市场关注。

  《中国经营报》记者注意到，近年来格力电器致力于多元化布局，剔除受疫情影响严重的2020年，从当前表现来看，相比2019年上半年，其生活电器、智能装备业务营收均出现下滑，空调业务支撑其超过七成的营收，且该业务营收相较2019年亦出现下滑。

  虽多元化之路历经曲折，由于多年来格力电器牢牢把握空调业务基本盘，仍造就了其闻名A股的盈利能力，但目前这一优势正在逐步下降。2021年上半年，其空调业务毛利率进一步下滑，自2015年以来同期毛利率首次跌破30%，这也进一步致使其加权平均净资产收益率处于10年来的低谷，2010～2019年同期该值多位于15%上下，从未低于12.1%，此次仅为8.11%。

  另外，2021年上半年，格力电器新成立一家地产企业——江西锦润置业有限公司（以下简称“江西锦润”），7月1日，江西锦润在江西省赣州市拍得住宅用地，而这并非格力电器上市公司体内唯一的地产公司，格力电器并非仅通过旗下地产公司拿住宅用地。

  对于空调业务毛利率遭遇低谷、旗下地产公司拿地开发楼盘是否对外界销售等相关事宜，记者致函格力电器方面了解具体情况，截至发稿，对方未予回应。

  值得一提的是，万科董事长郁亮不久前公开表示，房地产越来越像制造业。格力电器董事长董明珠选择在这个时候介入房地产，还能留住利润吗？

  空调盈利跌落“神坛”？

  一直致力于多元化布局的格力电器，目前仍未获得突破。

  除空调业务外，格力电器的主营业务包括生活电器、智能装备。那么具体表现如何？2021年上半年，其生活电器业务营收为22.10亿元，作为对比，2019年该项业务营收为25.61亿元。2021年上半年，其智能装备业务营收为1.98亿元，作为对比，2019年该项业务营收为4.15亿元。

  事实上，即便是受疫情影响严重的2020年上半年，格力电器这两项主营业务的营收（生活电器为22.19亿元，智能装备为2.09亿元）也比2021年表现要好。

  尤为值得注意的是，格力电器的核心业务——空调业务面临挑战。

  2021年上半年，格力电器空调业务营收为671.94亿元，占营收比例为73.79%，仍为其业务营收的绝对支柱，作为对比，2019年其空调业务营收为793.25亿元，相比下滑了15.29%。

  格力电器并非不清楚自身空调业绩的下滑，在半年报中，其解释称，上半年国内空调行业终端需求整体偏弱，相比2019年同期内销量下降15.63%，出口较为亮眼，销量增长10.91%，内销量与出口量的比例约为1∶1。

  这也意味着，即便根据格力电器方面的解释，其相比于2019年的表现仍跑输空调行业大盘。

  进一步来看，空调业务长期以来的强势盈利能力面临更大的挑战。

  毛利率一般是产品盈利能力体现的核心指标之一。2021年上半年，格力电器空调业务毛利率为29.79%，跌破30%。回溯来看，2015～2020年，格力电器同期空调业务毛利率分别为31.29%、40.35%、38.46%、34.37%、36.02%、32.05%。

  归母净利润表现得更为明显，2021年上半年格力电器获归母净利润94.57亿元，作为对比，2019年为137.50亿元，相比降幅超过三成，为31.22%。

  另外，2021年上半年，格力电器存货再次明显上升，且主要来自产成品。具体来看，2019年上半年、2020年上半年、2021年上半年，存贷分别为201.81亿元、259.10亿元、327.28亿元，产成品分别为51.44亿∶元、131.41亿元、196.13亿元。

  核心业务营收面临挑战、毛利率处于低谷、多元化业务未获得突破，层层叠加展现在净资产收益率上。

  2021年上半年，格力电器加权净资产收益率为8.11%，回溯来看，2010～2019年，同期该值多为15%上下，分别为14.64%、16.29%、13.21%、14.25%、15.27%、12.10%、12.62%、16.14%、17.80%、14.95%。剔除受疫情影响严重的2020年，格力电器的盈利能力呈10年来最低值。

  那么，格力电器与美的集团的空调业务毛利率相比如何？

  以2020年来对比，格力电器当年空调业务毛利率为34.32%，美的集团空调业务毛利率大幅下降7.59%至24.16%，彼时记者致电美的集团董秘办询问大幅下降的原因，对方称主要系89.28亿元销售费用被重新分类至营业成本，该销售费用主要为空调安装费用（根据格力电器2020年年报，其安装费用仍包含在销售费用中）。

  记者注意到，美的集团空调安装费用的重新分类，某种程度上也意味着退出了与格力电器空调毛利率在表面上的竞争，不过如果将上述89.28亿元按照空调安装费用从营业成本中剔除，美的集团当期空调毛利率将上升至31.53%，与格力电器相差并不明显。

  将时间线拉长，2017～2019年，美的集团空调业务的毛利率逐步缓慢爬升，分别为29.04%、30.63%、31.75%，如上文所述，格力电器空调业务的毛利率逐步下滑，领先优势正面临逐步下降，这还未提及2020年美的空调业务营收超过格力电器。

  地产版图“疑团”

  2021年上半年，格力电器上市公司体内新增了一家地产企业。

  具体来看，2021月6月16日，位于江西省赣州市的江西锦润成立。天眼查挖掘到的信息显示，该公司由格力电器通过格力电器（赣州）有限公司（以下简称“格力赣州”）持股55%，另外45%由江西虔丰置业有限公司（以下简称“江西虔丰”）持有，江西虔丰背后为2名自然人股东，其中申昌权持股70%、黄小丽持股30%。

  江西锦润成立后不久，根据江西省公共资源电子交易平台显示的信息，2021年8月4日，江西锦润以337万元/亩拍得赣州市的“东山-南水组团DS1-02-D01地块”，面积为98.68亩，土地用途为二类城镇住宅用地（含配套商业），土地交付1年内须开工建设，开工后3年内竣工，须集中配建不少于计容总建筑面积10%的人才住房，以成交单价和地块面积测算，江西锦润拍得该地块耗资约3.33亿元。

  值得注意的是，格力电器并非仅有这一家地产公司，也并非仅通过旗下地产公司拿住宅用地。

  江西省公共资源电子交易平台显示，2021年5月7日，格力赣州于赣州市拍得7块用地，其中有2块工业用地、5块城镇住宅用地，该5块住宅用地与另2块用地为绑定拍卖，格力赣州均以底价竞得。

  总体来看，该5块城镇住宅用地合计面积为516.94亩，以成交单价和地块面积测算，合计耗资约13.55亿元，2块工业用地合计面积774.79亩，以成交单价和地块面积测算，合计耗资约0.62亿元。

  在业务层面，格力电器在赣州市拥有格力电器（南康）智造基地，为与地方政府合作的重点项目，2020年该基地已开工，根据公开报道，该项目总投资金额超100亿元，占地面积达2000亩。

  另外，格力电器上市公司体内的地产公司还有洛阳联袂置业有限公司（以下简称“洛阳联袂”）。

  回溯来看，天眼查挖掘到的信息显示，洛阳联袂成立于2019年8月7日，格力电器通过格力电器（洛阳）有限公司（以下简称“格力洛阳”）持股51%，另外49%由洛阳银润置业有限公司持有，后者有2名自然人股东，其中李永平持股55%、许勃持股45%。

  洛阳联袂成立后不久，根据洛阳市公共资源交易平台显示的信息，2019年8月21日，其拍得洛阳市2块居住兼容商业用地，一块位于洛阳市高新区丰李片区洛宜快速路与元稹北街东南角，面积为11.80万平方米，耗资7.29亿元，一块位于洛阳市高新区丰李片区洛宜快速路与文仲大道西南角，面积为4.91万平方米，耗资3.04亿元。

  拍得上述住宅用地不久，2019年12月26日，格力洛阳拍得4块工业用地，合计面积42.21万平方米，合计耗资2.12亿元。从格力电器旗下的生产基地布局方面看，据公开报道，2017年9月，格力电器正式“牵手”洛阳市，共建中国（洛阳）自主创新智能制造产业基地，2019年3月，格力电器再次“牵手”洛阳市，落地格力洗衣机、晶弘冰箱生产基地项目。

  楼盘的建设当年体现在年报中，2019年年报中，格力电器出现开发成本科目（指尚未建成、以出售为目的之物业），彼时格力电器方面解释称，开发成本是公司基于员工住房需求而开发建设的洛阳基地地产配套项目。

  值得一提的是，洛阳联袂后续再次拿地，2020年6月22日，其拍得一块住宅兼容商业用地，地块位于文仲大道与洛宜路西南角，耗资3.79亿元。

  作为著名企业家，董明珠多次公开表态不做房地产，专注实业的态度受市场赞誉，在2020年年报中，格力电器对于开发成本的解释仍为“基于员工住房需求而开发建设的洛阳基地地产配套项目”。

  不过，格力电器旗下开发的楼盘究竟是否对外销售、变为盈利项目受市场质疑。日前，记者就格力电器洛阳地区开发的楼盘、赣州地区开发的楼盘，究竟是全部向内部员工提供还是有部分对外销售等问题致函格力电器方面，截至发稿，对方未予回应。